如何更好地投资周期股？

谈到周期股，我们就不得不提及一位著名的价值投资大师约翰聂夫，他的名著《约翰聂夫的成功投资》一书中有关于他对周期股投资的经验总结，要知道周期性股票一般占他所管理的温莎基金1/3以上的仓位，因此他的观点我们应该重视并从中探寻周期股投资的真谛。

除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票

周期性股票一般占温莎基金1/3以上的仓位，其中汽车制造商、化工公司和铝业公司一次又一次给了我们赚钱的机会。投资者们对周期股一阵子冷淡，一阵子狂热，这样的股价巨幅波动对于我们这样的低市盈率猎手是抵抗不了的。投资者希望成长股每年收入都能稳步增长，周期股则与此不同，投资者需要一定的技巧并能够在最好的时机进入——也就是在前一个经济周期让股价滑落了深谷，又正好在大家都意识到公司收入开始回升之前。温莎基金也有这样的追求，在低谷买入，在高点坚决卖出。

在评价周期股价值的时候，我们首先必须看清在最好的经济环境下这些周期股的收益波动。对于周期公司，我们不采用五年平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益。正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。其他的投资者当然也采取这一套方法，但是他们都不愿意做出头椽子，于是被我们温莎基金获得了先机。当华尔街的证券经纪公司建议它们的客户观望时，我们便抢先开始建立仓位了。

周期行业的这种固有属性不断地诱导我们屡次购买同一家公司，低买高卖。例如，在我管理温莎期间，我们总共在六个不同时期，分别六次购买了石油巨擘大西洋富田公司（Atlantic Richfield）的股票。

永远不要在收入高峰期投资

关于周期股有一个关键点必须要强调：天花板市盈率很难继续推高。对于成长股，只要预期的收益有大幅增长，它们的市盈率能够随股价越涨越高。周期股则不然，随着行业高峰的到来，市场不会继续让市盈率继续上浮过多，因为大家都知道离衰退期已经不远了。

时机的把握就是一切。没有人能够确凿地预言行业的高峰和低谷，一些周期也会比另外一些周期更持久。我们对此采取的保护措施是，只购买那些预计市盈率（这里指正常收益下的市盈率）就要跌倒底部的周期股。市盈率盈久必亏，即使我们没能把握好节奏，那些错误的投资也能收回大部分成本。我们早早上船，一旦我们对了，我们就能收获最大上涨空间带来的超额利润。

采用低市盈率策略购买周期公司一般在公司报道收入增长的6?9个月之后获利最大。要很好地预测这个最高点，需要投资者理解相关行业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势。

1997年的大陆房产公司（Continental Homes）就是典型的例子。那时房产公司不被投资者看好，大陆房产也不能独善其身。但是接下来住房需求开始增长，利率水平也正在下调，毫无疑问在我眼前的正是一顿美餐。然而很多投资者仍然缩手缩脚，非要等看到业绩明显增长的确凿证据公诸天下。我们不等，我们买了这只股票，等价格翻了三番后出手了。

基于正常收益/盈利能力周期股估值

既然周期性公司的盈利能力是会巨大波动的，因此对其价值的评估就不应该基于当前的盈利水平，而是应该基于聂夫所说的正常盈利水平。如果采用过去7年或更长周期的平均盈利水平，一定程度上就可以给出一个更加合理的周期股估值参考，从而为投资者评估是否已经跌到底部提供帮助。下边两张图，显示了一家石油化工公司正常估值参考和周期估值参考的差别。

从图中可以看到，对于周期股，正常估值图会在周期顶部高估公司的价值，而在周期底部又会因为公司盈利能力偏差而低估了公司的价值，因此我们需要采用正常收益也就是周期盈利水平来对这样的周期股进行估值。

这里我们采用的是过去7年平均盈利水平来对该公司进行估值，其实更准确的做法是按照全周期长度（不同的周期行业可能全周期长度不同）的平均盈利能力来对公司进行估值。尽管不精确，但是相对而言，周期估值参考已经相交之前的正常估值参考有了改进，公司的估值变动没有那么剧烈了。从这样的周期估值图中，投资者也更容易发现适合买入的底部位置在哪里。

最后需要提醒读者的是：周期股估值只适合那些明确的处于周期性行业的公司，即盈利能力能够随着周期的发展由好变坏再由坏变好。然而对于有些公司，可能盈利能力变差之后就不再有机会变好了，那么就不应该参考周期股估值来评估。

正如聂夫所说，投资者需要理解相关行业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势来对公司是否属于周期股作出判断。

牛奶这么喝不怕呛啊00

周期性股票是价值分析中比较特殊的品种，对于大多数股票而言，低市盈率是好事，但周期性股票并非如此。当周期性股票业绩极佳市盈率锐减时，这可能暗示着公司业绩已进入景气度高潮，此时不要去买入并持有，而是要卖出；反之高市盈率股票是坏事，但对周期性股票而言却是好事，当周期性股票业绩连续数年极差时，将是极佳的买入良机。投资周期股的门道还有很多，一句话两句话也说不清楚，你可以多看看点掌财经的视频，他们经常会讲周期股投资的一些实用技巧。